化石燃料和工业公司是否应该投入数十亿美元尝试建立新的、更“清洁”的业务？还是应该尽可能从现有业务中榨取现金，即使这些业务正处于结构性衰退中？这是本十年许多行业面临的关键问题之一。
支持选项A的成功案例越来越稀少。拥有207年历史的英国工业集团庄信万丰(Johnson Matthey)的最新转型显示出，尽管初衷良好，但这些想法可能会变成代价高昂的失误——而且公司有风险成为“明日果酱”（jam tomorrow, 比喻实现不了的许诺——译者注）能源转型股票。
庄信万丰的最大股东Standard Investments周一批评该集团在“未经验证”的增长业务上花费了“大量资本”。不难看出该集团为何面临压力：根据FactSet的数据，其企业价值倍数(EV/ebitda)比竞争对手低五分之一左右。
庄信万丰以其催化转化器业务而闻名，尽管汽车行业面临压力，该业务仍然具有很高的现金生成能力。事实上，公司表示，到2031年，该部门将至少产生45亿英镑的现金，其中20亿英镑已经实现。
问题在于，随着消费者逐渐抛弃内燃机汽车，催化转化器应该会逐渐过时。利亚姆•康登(Liam Condon)于2022年接任首席执行官，因此他采取了一种战略，部分依赖于押注其他技术（如“清洁”氢能）将会兴起。
这涉及到大量的前期投资。根据Standard Investments的估算，自2021年4月1日以来，除去资产处置，庄信万丰的基础业务已经消耗了1.35亿英镑的现金。增长型业务并不是唯一的原因：庄信万丰还在其传统业务上进行投资，包括在manbetx3.0 建设一个更高效的精炼厂，用于处理包括铂在内的重要材料。
Standard Investments表示，自2022财年以来，生产燃料电池和电解槽组件的氢能部门已经消耗了3.1亿英镑的现金。考虑到清洁氢能行业正在衰退，这令人担忧。
庄信万丰可能希望股东愿意耐心等待。公司已经采取措施来稳定局势。它推迟了英国一家氢能组件工厂的生产启动。过去三年，公司总资本支出为11亿英镑，预计在未来三年将减少到9亿英镑。Panmure Liberum的莱西•米奇利(Lacie Midgley)认为，现金流的产生应该会稳定下来。
问题在于，庄信万丰在前任管理层的主管下对电动车电池阴极的昂贵尝试，已经让股东们受到损失，这导致了3.63亿英镑的减值和重组费用。
正如英国石油(BP)等公司的惨痛教训，人们对“明日现金”式的能源转型承诺已经失去耐心——无论战略多么具有前瞻性。