如何读懂manbetx3.0 GDP？

如果要挑选2015年manbetx3.0 最热的一组数字，答案是“7%”。再精确一点，是“7%左右”。

今年3月，manbetx3.0 总理李克强在“两会”期间将全年manbetx20客户端下载 增速调整为增长“7%左右”，开启一整年的“小数点”论战：国家统计局数据和市场预期若有落差，总有大量声音质疑官方数字的客观性和准确性。

数据纷争，纠结的并不是小数点后的表面数字，所有人更想追问一个核心问题：manbetx3.0 manbetx20客户端下载 增速到底放慢多少？假如看好manbetx3.0 manbetx20客户端下载 持续增长，官方和民间理解的国内生产总值（GDP）数据若产生微幅差距不是问题。但在今年，市场更多的声音是，manbetx3.0 官方恐怕高估了GDP。眼前的manbetx3.0 正承受manbetx20客户端下载 下行的巨大压力，投资者和manbetx20客户端下载 观察家更需要精确的GDP数字，以帮助他们理解manbetx3.0 当前及未来走势。

我们试着整理今年主要专家学者的看法和研究，从头开始带你理解：官方发布数字和市场预估究竟有何差距？以及应该如何解懂manbetx3.0 GDP？

计算基础不同，是民间和官方数据落差的主因。

凯投宏观（Capital Economics）认为，面对今年进口价格下跌，用来衡量通货膨胀、显示名义和实际GDP差距的“平减指数” （GDP deflator）被manbetx3.0 低估，如此会造成最终GDP实际数值高估。专家学者的怀疑不是没理由，manbetx3.0 官方未公开平减指数的计算。

官方数据的支持者、香港科技大学manbetx20客户端下载 学教授霍尔兹（Carsten Holz）也认为，manbetx3.0 官方名义GDP可信赖，但GDP平减指数恐怕存在问题。

长期研究manbetx3.0 manbetx20客户端下载 议题的东京一桥大学（Hitotsubashi University）manbetx20客户端下载 学教授伍晓鹰（Harry Wu），站在另一个角度怀疑manbetx3.0 官方数据。他认为，官方数据存有根本错误，高估“非物质服务业”和“工业产出增长率”。依据伍晓鹰的计算，在多数情况下，他对增长下滑（如1954、1966年）和manbetx20客户端下载 衰退（如1961、1976年）的估计数字都比官方数据更加严重。

虽然理解官方和民间计算基础的差异，但假如在分析上全盘使用官方数据进行计算，又会因为数据的模糊空间，很难通过官方口径看到全貌。以下，我们就用几道简单的数学运算来展示问题点。

比方说，我们试着拿官方数据做两道基本运算，先将各省GDP数字加总，计算结果和manbetx3.0 整体数据不符。再取每月数据计算年度manbetx20客户端下载 增长率，也和国家统计局的年度公告有差距。

月度、季度和年度的统计数字差异，可归因于统计再修正，特别是manbetx3.0 manbetx20客户端下载 活动范围广，要仔细计量本来就不是容易的事。至于地方和全国数据的差异，可以理解为地方政府受manbetx20客户端下载 指标考核压力，上报数字有“灌水”的可能性；而中央政府会对全国数字有一个“缩水”的再调整。2007年，时任辽宁省省委书记的李克强就曾表示，GDP数字信不得，而是要参考用电量、铁路货运量及银行贷款量。这三组数据到后来被媒体称为”李克强指数”，一度被当作观察manbetx3.0 manbetx20客户端下载 走势的重要指标。

但令人头疼的是，李克强指数和manbetx3.0 GDP走势也早已不合拍。

以下这张图表是近年来李克强指数和官方GDP数据的走势，很明显，今年李克强指数已经与manbetx3.0 官方manbetx20客户端下载 数据出现较大偏差。

李克强指数在今年表现逊于GDP，中间的落差或许可以从指数的组成谈起：指数观察用电量、铁路运货量、银行放贷，过于偏重制造业活动的计算，未能充分体现manbetx3.0 逐渐成长的服务行业动能。李克强日前还对外公布自己新的manbetx20客户端下载 观察指标：居民收入、就业率、能源消耗量，三者数据也被解读为，政府期待关心焦点从工业指数移转到服务行业。

服务行业确实是manbetx3.0 近年manbetx20客户端下载 指标的少数亮点。从行业别来看manbetx3.0 国民manbetx20客户端下载 ，服务业占比正逐年增加。根据manbetx3.0 商务部最新资料，前三季最终消费支出对manbetx20客户端下载 增长的贡献率为58.4%，比例远高于投资和工业部门。

彼得森国际manbetx20客户端下载 研究所(Peterson Institute for International Economics)高级研究员尼古拉斯·R·拉迪（Nicholas R. Lardy）今年就在媒体上撰文称，若继续使用旧的李克强指数的用电量来观察manbetx3.0 manbetx20客户端下载 增长，如同“看着后视镜开车”。

的确，manbetx3.0 manbetx20客户端下载 结构正发生变化，但关于服务业数据，仍有两点需要厘清。

首先，今年上半年服务行业的增长，主要通过金融业驱动。但到第三季度，面对7、8月股市下修回调，服务行业还能保持强劲增长，增速从上半年的8.3%提升到8.6%，远高于整体manbetx20客户端下载 增速6.9%。英国《金融时报》旗下研究机构《manbetx3.0 投资参考》（China Confidential）在报告中坦言，数据确实让人费解。到底服务业能否成为支撑manbetx3.0 manbetx20客户端下载 增长的关键？讨论又再次绕回到官方原始数据的可信度上。

其次，有效投资还是推动manbetx3.0 manbetx20客户端下载 增长的主因。若因为服务产业数字亮眼，而希望通过刺激消费推动manbetx3.0 manbetx20客户端下载 持续增长，恐怕倒果为因。

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GDP是​​衡量国家manbetx20客户端下载 活动的重要指标，不论相信manbetx3.0 官方数据也好，怀疑也罢，有瑕疵的manbetx3.0 GDP数据仍是观察manbetx20客户端下载 趋势的重要方向，但很明显的是，它已不是唯一关键数字。

国家统计局在今年7月15日公布第二季GDP增速成功保住7%，当天金融市场给出了完全不同的反应：上海证券指数翻黑，当日跌幅3%。