通胀一直大家关注的热点。
根据manbetx3.0 国家统计局近期数据，2018年全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.1%，较2017年上升0.5个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨3.5%，较2017年下滑2.8个百分点。
那么，年初市场预测2018年通胀中枢将上移到2.5%，年末看来并未兑现，通胀去哪了？
2018年通胀拆分与归因
2018年较2017年CPI同比上升0.5个百分点，为了弄清通胀的贡献和拖累，笔者对CPI进行了拆分和归因：2018年食品烟酒、衣着、居住、生活用品及服务、交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健、其它用品及服务分项CPI较2017年分别变动2.22、-0.02、-0.22、0.46、0.54、-0.16、-1.66、-1.25个百分点，带动相关CPI分项变动0.66、0、-0.04、0.02、0.06、-0.02、-0.17、-0.03个百分点。可见分项CPI对总CPI拉动作用最大的是食品烟酒、交通和通信，生活用品和服务；而医疗保健服务项、居住、教育文化及娱乐CPI是2018年总CPI的拖累项。
布伦特原油2018年经历大起大落，从年初（2018年1月2日）的66.6美元/桶下降到年末50.34美元/桶（2018年12月28日），降幅24.4%，油价是否是拖累manbetx3.0 PPI的元凶？统计局数据显示，2018年manbetx3.0 PPI分项下降最多的是煤炭开采和洗选业，从2017年的29.53%下降到2018年的4.63%；其次是黑色金属矿采选业，从2017年的16%下降到2018年的2.99%；再次是黑色金属冶炼及压延加工业PPI，从2017年的28.37%下降到2018年的9.52%；有色金属PPI从2017年的15.93%下降到3.55%；金属制品、机械和设备修理业PPI从2.59%下降到0.39%。因此2018年PPI的拖累因素主要是煤炭开采洗选业，黑色金属矿采选和压延等行业。石油类产业链PPI并非2018年PPI下滑的最重要拖累项：2018年石油和天燃气开采业PPI同比增速24.81%，尽管较2017年下降7.58个百分点，但整体仍保持高位。石油加工、炼焦及核燃料加工业PPI同比增速2018年与2017年变化不大，因此石油产业链PPI并非2018年拖累总PPI的罪魁祸首。
猪周期？还是狼来了？
2018年猪肉价格降幅大幅收窄，“猪周期”是否已开启？统计局数据显示猪肉CPI从2018年5月最低点的-16.7%收窄到2018年12月的-1.5%，猪肉价格是否是食品烟酒项CPI上升的主因？食品烟酒分项CPI中，2018年较2017年边际变化最大的分别是鲜菜（13.42%）和蛋类（16.45%），这两类是拉动2018年食品烟酒CPI上升的主因。但食品烟酒分项中禽肉类CPI仍然是总CPI的拖累：禽肉类CPI由2017年的-3.78%进一步下跌到2018年的-4.91%。禽肉类细分项价格变化最大的是羊肉：羊肉CPI从2017年的3.96%上升到2018年的12.68%。2018年禽肉类中羊肉CPI和牛肉CPI的涨幅大于猪肉CPI。猪肉CPI尽管从2017年同比增速-8.61%小幅收窄到2018年的-8.03%，但整体仍然走跌。此外猪肉CPI权重大于羊肉和猪肉，导致2018年整个禽肉类CPI整体走低。笔者认为2019年manbetx3.0 通胀中枢水平可能维持在2%左右，高点或在一季度附近。2018年第四季度非洲猪瘟疫导致猪肉提前出栏，因此2019年春节前后猪肉供需或存在较大缺口，猪肉CPI降幅大幅收窄甚至转正将大幅拉升2019年一季度总CPI水平。需要强调的是，猪肉供应的蛛网模型预示着，2018年猪肉价格走跌可能导致2019年猪肉养殖收缩。此外养殖业环保限制也推升了生猪养殖成本。因农产品加征关税导致猪粮上升并推升猪肉生产成本，这些都是猪肉价格上升的重要推动因素。食品烟酒项中的粮食、水产品等其它CPI预计2019年总变化不大，因此2019年整体CPI仍然可能温和可控。