作为一家最初致力于解决海南航空运输问题的地方国企，成立于1989年9月的海航前身海南省航空公司完成了国企改制的几乎所有尝试。海航曾引入乔治•索罗斯股权投资，进行今天很多国企正在推进的混改。作为业务主体的海南航空股份有限公司于1997年发行B股，于1999年发行A股上市。而资本在全社会范围内社会化的公开上市被认为是混改的终极实现方式。那么，混改后的海航为什么依然难逃破产的命运？折戟的海航给正在推进的国企混改又将带来哪些有益的启发呢？
第一，在国企混改过程中，无论工会，还是基金会，这些“虚化主体”的控股，都无法代替民资背景战投的参股，形成制衡的股权结构，阻止海航内部人控制下的盲目扩张。
在2000年1月集团正式成立后，海航通过并购快速从单一的地方航空运输企业向混业经营的跨国企业集团迈进。如果说2003年前海航围绕国内航空公司、机场及境外飞机租赁公司等航空主业开展并购，而在 2003年后则开始进军与主业相关联，甚至关联不大的行业。从2009年到2011年，在短短的两年内，通过并购，海航集团旗下公司由200家迅速接近600家，涉及航空、物流、资本、实业、旅业等领域。2015年至2017年，海航系的并购浪潮更是达到了巅峰，一举入股希尔顿酒店、德意志银行、纽约和伦敦的摩天大楼、香港的“地王”等等。2017年，海航以1.2万亿总资产进阶世界500强公司。据接管海航的联合工作组顾刚先生描述，海航集团股权关系树状图共三张，每张近3米，总长9米，可谓海航版的“清明上河图”。
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