今年3月份以来，资金面持续表现出平稳向宽的态势，尤其是4月份，尽管面临缴税大月和债券供给环比增加，但资金利率依旧维持低波动，在超预期宽松的流动性驱动下，债市走出牛陡行情，10年期国债收益率录得今年1月底以来的新低。那么两个多月来，资金面持续超预期向宽的原因是什么？资金“堰塞湖”效应或是主因。
市场回顾：资金价格持续低位徘徊
3月份以来，市场资金面持续向宽，隔夜和七天期等主要回购利率低位波动，且波幅不大。4月份资金利率中枢较3月份小幅下行，且较2018年和2019年同期均明显下降。其中，4月份DR007和R007均值分别为2.11%和2.14%，较2019年同期分别大幅回落51bp和61bp，较2018年同期分别回落29bp和47bp。利率互换FR0071年由2月底的2.67%一路下行至2.46%（截至5月12日），表明市场对资金面预期较为乐观。同业存单方面，股份制银行1年期同业存单利率从2月末的3.16%下跌至2.9%，已经低于MLF政策利率水平（2.95%）。
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