熟悉的降息，不熟悉的周期

对于市场而言，美联储即将在9月开启的降息是值得欢庆的时刻。从某种角度而言，美联储似乎宣示了自己对通胀的重新控制。但从一个更加长期的角度而言，美联储是否能够向市场保证其能够回到2%的通胀控制目标、并保证其dual mandate（即充分就业与物价稳定）的实施，却仍然存在很大的疑问。

在Jackson Hole的央行年会上，美联储主席鲍威尔在数十分钟的讲话中提及了过去几年货币政策操作的“心路历程”，似乎在吐槽货币政策操作的不易。从一开始的面对疫情大幅宽松、到高通胀初期的应对不力，直至过去一年中逐步压制通胀。鲍威尔表示，在过去几年中，一个重大的教训是，当通胀在疫情后开始抬头时，美联储最初判断通胀是暂时的（transitory），并认为其主要原因是疫情和地区冲突导致的供应链中断以及劳动力暂时短缺。然而，伴随着劳动力市场的恢复，服务价格开始显著的上升，这开始改变了美联储对于通胀的判断，并开始了长达两年的快速加息进程。直至今年下半年，通胀的表现愈发温和，劳动力市场也出现了显著降温，这也是鲍威尔宣称“time has come”的重要原因。

鲍威尔描述了过去数年的不易，也指出了几个重要的方向：首先，美国劳动力市场呈现出的“降温”与劳动力供给增加相关，失业率的上升并非因为企业大规模裁员；第二，稳定通胀预期仍然是重中之重，只有在通胀预期稳定的前提下，美联储才有信心更多和更快降息；第三，很多市场人士虽然不看好美国能够避免衰退，但美联储的工作重点仍然是实现manbetx20客户端下载 的软着陆。这样的言辞事实上表明美联储的降息可能是预防式的，同时美联储希望在防通胀与稳增长之间取得新的平衡。