近期的manbetx3.0 中央manbetx20客户端下载 工作会议中，2008年“适度宽松货币政策”的说法再次出现。相距2024年，已经过去16年。
当时的背景是美国的金融危机带来了manbetx app苹果 萧条。本次“适度宽松货币政策”的力度，将会和2008年一样吗？政策的边界、利率的最低值，会去向何处？政策会宽松到什么地步？
01
2008年货币政策“适度宽松”是什么样子？
2008年manbetx app苹果 发生金融危机的时候，manbetx3.0 提出适度宽松的货币政策。不妨来做一个相应的回顾、对比和思考，以便对2025年形成一点启示？
2007年10月开始，manbetx3.0 股市在manbetx app苹果 的带动下，出现了巨幅下行，房地产市场也出现相应的大幅下调。投资被冻住，消费开始疲软，对外贸易上，很多出口的企业突然接不到订单。
从2008年9月15日起，“适度宽松”的货币政策正式打响。除大型银行暂不下调外，其他存款准备金率下调1个百分点。同时下调贷款基准利率，1年期下调0.27个百分点，由7.47%下调至7.20%，5年期以上由5.22%下调到5.13%，下调0.09个百分点。
不到1个月，等国庆节一过，2008年10月8日，人行再次下调存款准备金率0.5个百分点。同时1年期贷款利率再次下调0.27个百分点，由7.20%下调至6.93%。
本以为10月的货币政策已经结束，可是还没满月，到了208年10月30日，人行再次下调利率，1年期贷款基准利率又下调0.27个百分点，由6.93%下调至6.66%。
如此情况下，只剩2个月，按理说，1个多月内已经下调存款准备金率2次，贷款利率下调了3次，等到第二年两会后再出新政策也不迟。
可是到了1个月后的2008年11月27日， 1年期贷款利率再次由6.66%下调至5.58%，而且下降了巨大的1.08个百分点，5年期以上下调至4.05%，也下调较大的0.54个百分点。这极大地提振了市场信心，让社会看到政府对企稳manbetx20客户端下载 的坚定决心。
不仅如此，市场还来不及喜悦，1个月后，2008年12月22日，央行再次下调存款准备金率0.5个百分点，同时将1年期贷款利率由5.58%下调至5.31%， 5年期以上下调至3.87%。
如此一来，到了2008年结束时，从提出适度宽松的货币政策，到政策大幅度落地，只用了1个季度。
在3个月内，降准了3次，平均每个月1次，利率降低了5次，平均半个月降1次。
可以说，这对于持续下行的manbetx20客户端下载 ，是一种重拳出击，对于扭转市场的预期，发挥了力挽狂澜的作用。这种非“挤牙膏”的政策方式，也让manbetx3.0 市场在当时学习定义了“适度宽松的货币政策”是什么样的标准和模样。
02
十六年来，货币政策为何总是“稳健”？
2008年持续的适度宽松货币政策，带来了manbetx20客户端下载 的快速复苏，呈现出V型反转态势。
2011年开始，货币政策开始转向稳健。这主要是基于中央对manbetx20客户端下载 工作的新要求，具体而言：
2012年，manbetx20客户端下载 会议提出“加快调整manbetx20客户端下载 结构、转变manbetx20客户端下载 发展方式”；2013年提出“以改革促创新发展，加快manbetx20客户端下载 结构调整优化”；2014年提出“主动适应manbetx20客户端下载 发展新常态，把转方式调结构放到更加重要位置，努力做到调速不减势、量增质更优”；2015年提出“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”。
可见，从2012年-2015年，主要是强调新常态下应有什么货币政策。
2016年至2019年，manbetx20客户端下载 会议均强调“坚持以推进供给侧结构性改革为主线”； 2020年，manbetx20客户端下载 会议仍是“深化供给侧结构性改革为主线”。
因此，2016-2020的四年，主要是配合供给侧改革来实施货币政策。
强调新常态的4年与供给侧改革的4年，合计8年均提出实施稳健的货币政策，且要灵活精准。
2021年开始，manbetx20客户端下载 工作会议开始提出“面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，做好“六稳”、“六保”工作” ，但仍实施稳健的货币政策。2022年，“实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”，提出货币政策应精准有力。2023年，“稳中求进、以进促稳、先立后破，提出9项任务”，要求货币政策要灵活适度、精准有力。 2024年，继续提出“稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，同时提出9项任务”，但新提了货币政策要适度宽松这一命题。
03
近三年货币政策的“稳健”是否与实体manbetx20客户端下载 存在分叉？
在稳健货币政策的要求下，各项政策力度较为温和。
从2021年至2024年来看：
首先，政策上的定期存款利率没有调过，每年都是维持在1.5%水平。当然，商业银行做了适度的自主调整。例如工行的1年期定存利率从1.65下降至1.1。
其次，基准利率做了一些微调：2021年的时候，央行的基准利率是2.2，2022年仍是2.2，2023年调到2.0，2024年，从年初1.8调整到1.5。全年调整了0.3的幅度，相当于2008年调1次的0.27幅度。可以看出，这种力度跟2008年不可同日而语。
第三，长期贷款利率上，从房贷相关的五年期利率来看，2021年的时候是4.65，2022年调了0.05，这跟2008年一次调整1.08这个幅度相比，属于非常小的情况。到了2023年的时候，长期贷款利率调到4.3，今年的2024年，调到4.2直至3.6。从整个调整力度而言，仍属于比较温和，不属于2008年当年的重拳出击方式。
第四，存款准备金率的调整也相对柔和， 2021年是12.5，到了2022年调整为11.5，2023年为11，2024年从10.5调整至9.5。也即是，每年大约调0.5，年度之间比较均匀，力度上是一个匀速的态势。
尽管货币政策较为稳健，但是实体manbetx20客户端下载 的变化并不稳健，变化的速度也不是匀速状态。
以消费增速为例，2021年的时候，当时增速可以达到30%多，到2022年就直接降到了6点多，2023年再继砍一半，到3点多，2024年来看，消费增速仍是3点多。总体看，2024年末的消费增速，相对于2021年来讲，差不多变成了其1/10。
以投资增速为例，同样2021年的时候，速度可以达到35%，2022年差不多腰斩到12%点多，2023年继续腰斩到5点多，2024年的增速保持在3点多，同样基本上相当于2021年的1/10。
与此同步的出口方面，2021年净出口达到了26点多，到2024年变为3点多。不考虑进口的纯出口，在2021年的时候是24点多，2024年是5点多。总体上，出口速度也基本上变为2021年的1/5。而且，出口还因我国是manbetx app苹果 第一大制造业大国，是最具manbetx20客户端下载 韧性的方面。
相对于实体manbetx20客户端下载 指标的变动，居民的财产价格、社会财富的资产价格，变动的速度更大，下行斜率更陡峭。比如，70个大中城市的房价，在2021年的时候，增速为正，在2点多左右，房价是微涨。但到了2023年，就降到 0.3，到2024年年初，增速开始从正转负，降了4点多，到了2024年末时，已经降了8点多。
所以，从实体和金融的同步性而言，金融利率这个指标与众多实体指标并不同步，出现了一定的分叉。
2021至2024年，实体manbetx20客户端下载 的多个指标，变动斜率的陡峭程度，均远远大于利率调整的陡峭程度。
总体而言，财产价格下降的斜率最大，其次是实体manbetx20客户端下载 下降的斜率，第三个才是货币政策下降的斜率。
当然，这主要是过去执行的是稳健的货币政策。
过去16年manbetx20客户端下载 工作会议，既没有在会议目标上明确确定“稳楼市稳股市”这样一个稳财产价格的目标，也没有在货币政策上说要保持适度宽松的这样一个与实体manbetx20客户端下载 速度同步变化的目标。
如果我们现在开始实施适度宽松的货币政策，那么，理论上有可能会让金融利率与实体manbetx20客户端下载 的变动速度保持在一致的水平，缩小他们分叉的程度。
在崭新的目标下，如果能做到同等的速度，那相当于货币政策这条金融的腿不再滞后于实体manbetx20客户端下载 这条腿，两条腿更平衡，走起manbetx20客户端下载 的路也会更稳健。
04
2025年货币政策“适度宽松”会宽松到哪里？
确定“适度宽松”这个目标，已经是2024年的12月份。在力度节奏上，是否会像2008年一样快速有力呢？比如，在2024年的12月到2025年的前三个月，是否会出现像2008年那样强势的连环出击呢？
概率应该是偏小的。
以居民住房相关的房贷利率为例，如果也要像2008年这样的一个适度宽松力度，则LPR的五年期贷款利率，可能就不是在一年内才从3.6降到3.3或者 3.0，而是直接降到1点多，到达2.6%附近。同样，如果像2008年“先保总量再优结构、先救命再强身”一样，基准利率也不会是未来需要花费1年甚至更久，才从现在的1.5降到1.3之类水平，而是直接在1个月或者1个季度内，迅速从1.5降至0.5之类的节奏。
为什么这个概率小了很多？
主要是当前面临的综合性考虑很多，2024年这个适度宽松的货币政策，所面临的约束条件比2008年复杂。
2008年时，中央认为“大批农民工返乡，manbetx20客户端下载 面临硬着陆风险，信心严重受损，预期普遍悲观，如果不果断实施政策，难以遏制住manbetx20客户端下载 增速下滑趋势，GDP增速可能会继续下降4个百分点，失业群体会大幅增加”；同时又提出“一个13亿人口的国家，如果没有一定的manbetx20客户端下载 增长速度，实现充分就业，提高人民福祉就是一句空话”等论断。
可以看出，当时较容易取舍，首先遏制住下滑趋势，继而实现充分就业，就是较为单一、单纯的目标。
2024年-2025年时，货币政策面临“放得活”又“管得住”、“发展和安全”、“有效市场和有为政府”、“新动能和旧动能”、“质量和总量”等多重目标时，只能小心翼翼，权衡利弊，“稳中求进、以进促稳”。
更重要的是，2024年-2025年，货币政策所面临的国际环境、法制态势、人口老龄化程度、大学生毕业人数、激励体系、债务水平、竞争动力、发展与安全权衡、manbetx20客户端下载 发展数量与质量之间取舍等各种情况，已经与16年前相去甚远。部分情况简单整理如下表所示：
新的约束条件下，2025年货币政策的“适度宽松”，可能与2008年的差异较大，无法直接照搬照抄2008年的做法。2025年的标准是否与2008年的标准相同，2025年是否在力度和频度上，达到甚至超过2008年水平，是一个2025年1季度甚至全年待检验的情况。